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新股研报 中手游(00302)坐拥强大IP引入重量级基石投资者估值合

admin 发布于 2019-10-23 19:25   浏览 次  

  新股 新股研报 中手游(00302)坐拥强大IP,引入重量级基石投资者,估值合理,建议纳入观察范围 2019年10月23日 11:10:22 国泰君安国际

  中手游科技集团(00302)为国内领先的IP手游运营商及发行商。短中期来看:I. 公司拥有在国内最大的IP储备,可提供热门和优质手游组合; II. 引入7名强大基石投资者后,将加速未来公司业务发展;III.按公司招股价,估值合理。建议投资者可将中手游纳入观察范围。

  中手游科技简介:中手游科技(简称:中手游)为国内领先的IP手游运营商及发行商,也是首间于美国上市的中国手游公司 (2012年9月于纳斯达克上市,2015年8月私有化。)

  根据市场报告,从15年至19年中期,中手游在中国独立手机游戏发行商中,根据IP开发的游戏产生累计收益/总数目均排名第一,市占率分别约13.7%/9.3%。公司专注于与受欢迎国际IP版权方合作,并在全球各地研发及发行手游,游戏包括《航海王》、特肖王中王。《火影忍者》、《仙剑奇侠传》及《大富翁》等知名IP合作。按业务划分,发行业务、游戏开发以及IP授权业务分别占19年中期收入的85.5%、14.3%及0.2%。

  中手游商业模式:中手游集团创立于2011年。业务(生态系统中)模式,包括:

  I. 授权或自有IP:公司拥有31个授权IP,以及68个自有IP,从两个管道(与IP版权方合作/投资IP领域)取得游戏。目前,中手游推出97款游戏,73款在线年底前推出,886000.com,当中包括著名日漫《航海王》、《家庭教师》,著名游戏《真三国无双》、《轩辕剑》等IP。另外,目前中手游通过投资已取得4项IP授权。

  II. 通过与第三方或自身团队开发新游戏,以发行更多元/优质的游戏组合:目前,中手游与105家第三方研发商合作(其中,67家合约期达三年以上),并通过参股和可转债的方式,投资了15家优质游戏开发商,以进一步优先选择与潜力丰富的创新性游戏研发商合作。

  III. 游戏市场推广:在推出游戏前,透过免费/付费beta测试优化游戏,并加以市场推广。

  IV. 第三方游戏发行渠道:中手游通过超过400个第三方发行渠道发布游戏(包括:国内外应用商店如:Google Play、第三方公开平台如:腾讯应用宝、手机制造商应用市场如:华为、和社交平台如:腾讯(00700))。

  V. 用户数目及付费情况:在推出游戏后,为用户提供服务和技术支持。截止至2019年6月30日,中手游拥有2.55亿新注册用户,平均付费用户转化率7.3%,平均每月活跃用户(MAU) 为1,399万,平均每月付费用户(MPU) 为102万,每名付费用户每月平均收益(ARPPU) 为251元,MAUs中重度游戏玩家介乎19-38岁。

  估值及建议:目前,我们假设中手游19下半年盈利与上半年一样,预计公司19年全年净利润仍然约5.00亿元,对应平均招股价2.51港元招股价,18年和19年预测市盈率分别为15.7x和10.2x,公司估值合理。

  短中期来看: I. 公司拥有最大的IP储备,可持续提供热门和优质手游组合;II. 公司与105家第三方研发商合作,以及投资了较优秀的15家开发商作共同研发新游戏,保持新游戏制造和推出稳定;III. 引入7名强大基石投资者后将加速未来公司业务发展;IV. 未来公司业务将进军国际市场; V. 按公司招股价,估值合理。建议投资者可将中手游纳入观察范围。

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